Вступ: від стримування ризиків до побудови ринку

‍

9 жовтня 2026 року Комісія з цінних паперів і бірж Таїланду (SEC) оприлюднила пакет із 11 нотифікацій, які регулюють створення та роботу біржових фондів, що інвестують у криптоактиви (crypto ETF). Усі вони набули чинності 16 жовтня, тобто вчора. Це найконкретніший на сьогодні крок країни, яка ще у 2018 році однією з перших в Азії запровадила ліцензування криптобізнесу (Emergency Decree on Digital Asset Businesses B.E. 2561), до інтеграції цифрових активів у традиційний фондовий ринок. Аналітики Elliptic ще влітку описали це як перехід регулювання від стримування ризиків до побудови ринку.

‍

Головне питання для бізнесу: чи це справжнє відкриття ринку, чи контрольований коридор для вузького кола учасників. Відповідь: і те, й інше.

‍

1. Що саме набуло чинності

‍

• Продукт. Пасивний фонд, який відтворює ціну криптоактива. Середня чиста експозиція до одного активу має становити щонайменше 80% вартості чистих активів (NAV) за кожний облікований рік.
• Активи. На початковому етапі лише Bitcoin і Ethereum. Далі SEC визначатиме перелік з огляду на ліквідність, ринкове визнання, безпеку мережі та захист інвесторів.
• Лістинг. Виключно на Біржі Таїланду (SET).
• Зберігання. Активи фонду зберігають лише кастодіани цифрових активів, ліцензовані SEC. У майбутньому регулятор може допустити іноземного кастодіана, що відповідає вимогам.
• Управління. Керуюча компанія може передати управління цифровими активами лише ліцензованому DA fund manager. Кастодіани та інші ліцензовані оператори можуть реєструватися як нагляд за фондом (mutual fund supervisor), але тільки для crypto ETF.
• Захист інвесторів. Перед торгівлею інвестор підтверджує, що розуміє ризики. Брокерам заборонено надавати маржинальні кредити на купівлю crypto ETF, а клієнтам радять не концентрувати портфель у цифрових активах.
• Доступ локальних фондів. Взаємні та приватні фонди тепер можуть купувати тайські crypto ETF (раніше лише іноземні) у межах чинних лімітів.
• Обмеження початкового етапу. Заборонені депозитарні розписки на іноземні crypto ETF, а брокери не можуть допомагати клієнтам, які не є інституційними чи надзаможними інвесторами, купувати іноземні crypto ETF.

‍

2. Це частина ширшої стратегії

‍

Нові правила не окрема подія. Трирічний стратегічний план SEC на 2026–2028 роки ставить цифрові активи в центр розвитку ринку капіталу. У лютому 2026 року регулятор оголосив, що криптоактиви зможуть бути базовим активом для регульованих деривативів, і почав координацію з TFEX. Паралельно SEC і Банк Таїланду розвивають пісочниці для токенізації та програмованих платежів, зокрема з використанням стейблкоїнів в атомарних розрахунках і торгівлею в режимі 24/7. Сам регулятор називає криптоактиви ще одним класом активів і радить інвесторам з вищою толерантністю до ризику відводити під них 4–5% портфеля.

‍

3. Зворотний бік: периметр і дисципліна

‍

Відкриття ринку супроводжується жорсткішим контролем його меж.

‍

• Іноземні оператори. Поправки 2025 року поширили нагляд на закордонні платформи, а вимога ліцензії діє незалежно від фізичної присутності в країні. У лютому 2026 року SEC подала кримінальну скаргу проти ліцензованого тайського брокера, його афілійованої іноземної платформи та керівників обох компаній.
• Стейблкоїни. У вересні SEC винесла на публічні консультації (до 25 вересня) принципи регулювання операцій зі стейблкоїнами. За чернеткою, ввід і вивід дозволені лише між рахунками чи гаманцями, верифікованими як належні тому самому клієнту, брокерам і дилерам заборонені позаплатформні угоди напряму між клієнтами, а повноваження регулятора вимагати усунення порушень посилюються. Одне з джерел згадує також денний ліміт близько $150 тис., проте в офіційному тексті я цього не підтвердив. Остаточні правила ще мають бути ухвалені.

‍

4. Податкова логіка

‍

Уряд підсилює ліцензований периметр податковим стимулом. Доходи фізичних осіб від продажу криптоактивів, здійснених через оператора з ліцензією SEC, звільнені від податку на доходи з 1 січня 2025 до 31 грудня 2029 року. ПДВ для торгівлі через ліцензованих операторів також не стягується. Доходи від майнінгу та стейкінгу залишаються оподатковуваними, а після 2029 року без продовження діятимуть звичайні прогресивні ставки 5–35%. Податкова служба також готує впровадження стандарту OECD для автоматичного обміну даними про криптотранзакції (CARF).

‍

Тож і пільга, і ETF працюють в одному напрямі: утримувати активність усередині ліцензованої інфраструктури.

‍

5. Критичний аналіз

‍

• Вузька воронка. Лише BTC і ETH та лише пасивна модель. Ні альткоїнових, ні активно керованих продуктів поки не буде.
• Локалізація інфраструктури. Вимога до локального ліцензованого кастодіана і заборона DR на іноземні фонди захищають тайських операторів, але водночас є бар'єром для іноземних провайдерів.
• Невідомі терміни запусків. Станом на 17 жовтня я не знайшов підтверджених листингів конкретних фондів. Терміни залежать від готовності керуючих компаній, кастодіанів і SET.
• Ризики для платежів. Якщо чернетка про стейблкоїни буде прийнята в поточному вигляді, заборона переказів на гаманці третіх осіб ускладнить частину B2B-платежів і OTC-операцій.
• Дата завершення пільги. Після 2029 року податкова привабливість зникне без нового рішення уряду.

‍

6. Що це означає для українського бізнесу

‍

• Постачальникам послуг. Ліцензованим операторам потрібно підтверджувати операційну готовність (персонал, системи). Це створює попит на compliance, KYC/AML, моніторинг транзакцій, кастодіальні та токенізаційні рішення, аналітику.
• Крипто- і фінтех-проєктам з тайськими клієнтами. Ліцензія SEC потрібна й іноземним операторам, тож обслуговувати тайських користувачів без неї небезпечно.
• Структуруванню присутності. Якщо ви відкриваєте тайську компанію, враховуйте посилену перевірку DBD щодо номінальних акціонерів та нову логіку ліцензування, про які ми писали раніше.
• Податкам. Чи застосовується тайська пільга до вас, залежить від податкового резидентства. Для транскордонних послуг додатково діє Конвенція про уникнення подвійного оподаткування між Україною і Таїландом 2004 року. Перед структуруванням варто проконсультуватися з податковим радником.

‍

Висновок

‍

Запуск crypto ETF переводить Таїланд з режиму ліцензування біржових операторів до режиму інтеграції криптоактивів у фондовий ринок. Модель очевидна: широкий доступ через регульовані канали, жорсткий контроль меж і податкові стимули для тих, хто залишається всередині. Для іноземного бізнесу це можливість, але лише для тих, хто готовий працювати за місцевими правилами ліцензування, кастодіального зберігання та звітності.

‍

Приєднуйтесь до TUCC‍

‍

Будьте в курсі останніх ринкових новин, юридичних рекомендацій та можливостей для налагодження ділових контактів у рамках таїландсько-українського бізнес-коридору.

‍

Веб-сайт: thaiukraine.org

‍

Електронна пошта: info@thaiukraine.org

‍

LinkedIn: Thai-Ukrainian Chamber of Commerce

‍